ふぉーりん・あとにーの憂鬱

ブログを立ち上げて2ヶ月なのでこの頃のMSCBの議論にはあまり絡めなかったのですが、友人ともこのMSBCは証取法の根幹を揺るがすん問題があると酒飲みながら（＾＾；）話したことあります。世の中一部のプロの方々がやってると「まあまあそのへんは・・・」程度で済んでる商品がいつの間にか「素人さんも使える」ってことで一般化すると問題が顕在化するという例は結構あると思うのですが（一部の証券化商品とかね）、これもそんなスジの問題なんですかねえ。保振がどう認識してるのか読んで見ます。いつもありがとうございます。

所謂ＩＴバブル崩壊後のエクティファイナンスのトレンド変化ですが、まず法規制やＢ/Ｓ改善ニーズから銀行などを売出人とする売出しが多く行われるうようになりました。やがて、株式市場が底打ちし、株価が上昇したこと、景気の先行感が改善したことから設備投資資金の調達ニーズが拡大したことから公募増資（新株式の発行）にトレンドが移行していきました。
昨年途中から、景気先行き懸念などから株価が停滞するようになり、目先的に株価に対するインパクトを低減できるＣＢの発行が増えることとなったものと思われます。
　
何れのファイナンス手法においても、昨今は株式売買のコストが僅かになったことで大きくあり方が変化してきているようです。個人投資家までもがつなぎ売り目的で公募株式に応募してくる、立会い外分売などはネット証券経由の注文が殺到していると聞きました。
もしＭＰＯ引受で転換した株式を個人投資家にディスカウントして分売することとなれば、同様につなぎ売り目的の個人投資家が殺到することでしょう。

規制についての議論ではなく、それぞれの信条の話しかと思われますが、こう言う観点の問題（資本市場のあるべき姿）の議論も発行会社、引受証券会社、投資家は考えるべきなのではないかと私は考えます。

＞ろじゃあさん、Hardwaveさん
税務の世界では金融技術の発達によって既存の課税の枠組みが危機にさらされていてタックス・シェルターをめぐる議論が盛んになっているのですが、同じ問題は実は税法以外の領域でも起こり得るんですよね。
こうした｢会社法シェルター｣とか｢証取法シェルター｣のような領域についても、それをどう取り扱うのか真剣に考える必要があるような気がしていますし、MPOというのは、そのきっかけとなり得るんじゃないでしょうか。

>ＭＰＯ引受で転換した株式を個人投資家にディスカウントして分売することとなれば、同様につなぎ売り目的の個人投資家が殺到することでしょう。

>HardWave様
鋭いですねぇ～。既に松井証券の”夜市”では、ご指摘の現象が起きているようです（一般紙ネタにはなっていませんがhttp://www.matsui.co.jp/about_matsui/topic/20050603.html）。となると、規制をかけることをシゴトにしている方々が「あれは場外取引じゃないか」と目を光らせているという話も、漏れ伝わっています。

最近では立会外分売を売出の、ＭＳＣＢを公募増資の「抜け穴」と言うべきか「代替手段」なのか、どう位置付けるべきか判断に迷うところです。セカンダリーの話というだけで、プライマリーでは行われている審査手続きや開示の問題が、簡単に片付けられている点にも少なからず、疑問を感じるのですが・・・。