ふぉーりん・あとにーの憂鬱

中国企業が石油会社買収に名乗りをあげている理由としては、もちろん中国の｢国策｣に基づいているという見方もあり得るのですが、個々の企業の経済合理性からいっても十分に説明が可能です。
経済合理性からこの現象を見ていくときに、一つの見方は中国企業にとって欧米の(売りに出ている)石油会社というのが｢割安｣というものです。
私の石油会社に関する知識というのは80年代のアメリカ、それこそピケンズがユノカルの買収をしかけた頃のものなので多少陳腐化しているところもあると思うのですが、石油会社のバリュエーションというのは、基本的に保有埋蔵原油量と掘削コストが中心で、これについては両者共に相当程度の精度をもって算定が可能だったのではないかと思います(それゆえにピケンズは石油会社の安定したキャッシュフローを狙って、数々の買収を仕掛けたわけですが)。
とすると、最終的にキャッシュフローの決め手となるのは、原油の将来的な需給関係、つまり将来の価格動向に対する見通しということになります。ここで中国の将来的な成長性やエネルギー需要に対する見通しについて、これらの中国企業がより多くの情報を持っていて、欧米企業による見通しよりも多くの需要が起きるという見通しをより高い確度で中国企業が立てることができれば、欧米企業よりもより高い価格をオファーすることができるということになります。
この観点からいうと、天然ガスや内陸の油田という、(運搬のコストがかかるため、)より地域的な要素の大きい資源を持っている会社が選択的に狙われているのも、(もちろん政治的な説明も可能ですが)経済合理性から説明することが可能です。
ところで、これだけでは中国政府のエネルギーに対する需要予測を共有して民間企業が動いているだけですから、同床異夢とまではいえないのですが、ひょっとしたら中国企業は、もっとしたたかに中国政府の危機感をうまく利用しているという可能性もあるのではないかという気もします。

CNOOC Gets Below-Market Rates on Loans for Unocal Bid (Bloomberg)

The parent company, China National Offshore Oil Corp., will give CNOOC a 30-year loan of $4.5 billion at a rate of 3.5 percent, Chief Financial Officer Yang Hua said. The parent also provided a $2.5 billion, no-interest bridge loan, Yang said. The yield on a 30-year U.S. Treasury bond is 4.2 percent.

このローンがどのぐらいfavorableなものかは一概にはいえないんですが･･･買収資金を30年、3.5%の固定ローンで貸す銀行があれば、あっという間に破綻するんじゃないかという気がしないわけでもありません(爆)。
こうした貸出条件が成立するのも、中国政府がエネルギー政策に対して敏感になっているからなのでしょうが、CNOOCとしては、そうした中国政府の｢焦り｣をうまく使って有利な資金調達をしているということもあるかも知れません。
ここから先は完全なモーソーですが、中国政府が、いざというときは中国政府に優先的にエネルギー供給するような約定をつけようとすると、CNOOCは、そんな｢紐｣がついていると、Exon-Florioの下での米国の審査に通らないとかいった理由をつけて断っているとか･･･何だか｢国益｣に見せかけて、ちゃっかり中国企業は｢私益｣を実現する･･･そんな｢したたかさ｣を持っているんじゃないかとか･･･そんなことを思ってしまいます。
･･･もちろん、これだけ｢したたか｣なら、それこそ｢いざ｣というときには、｢国益｣を図る方が自分たちの利益になると判断すれば、契約を破るという行動をとる可能性もあるので、経済合理的だから心配するつもりはないという気はないのですけど^^;