ふぉーりん・あとにーの憂鬱

興味深く読ませていただきました。
私は、ブログにてカネボウ問題を訴えている者です。http://kanebo162.exblog.jp/

＞もっとも、再生が軌道に乗り始めた段階で、純粋な企業価値の上昇分を独占するためにスポンサーがスクゥイーズ・アウトを行うことは、｢事前の｣効率性の観点からも望ましくありません。

カネボウはまさにこの事例にあたります。
産業再生機構の下で、減資、債権放棄、粉飾発覚と行ったうえでもなお上場時に株価は700円以上をつけていました。
そして上場廃止後も事業リストラも順調に行われ、既に再生計画以上の何十億もの経常利益を上げるまでになっています。
今のカネボウは誰が経営しても利益の出せるもので、再生はほぼ完了したと言えます。
それであるのに、機構から株を譲りうけたファンドは、当初の再上場を目指す方針を撤回し、流動性の無いことを理由としてスクイーズアウトをちらつかせ、弱者を騙すかのような脅迫めいたＴＯＢ公告文で、162円という不当な価格で買い取りました。公告文を見ていただければ、その文面や価格算定根拠に驚かれると思います。
またこのカネボウ問題は、更に大きな問題が複数あります。

個別的な話をして申し訳ありません。
多くの方にこの問題を知っていただきたくてコメント差し上げました。お許し下さい。
もしよろしければ、私のブログもごらんいただけると幸いです。間違った点もあると思いますが、カネボウ問題を少しはご理解頂けるかと思います。
長文、失礼しました。

＞カネボウ株主さん
コメントありがとうございます。
個別の案件としては、色々な評価があり得るところだと思いますし、完全なアウトサイダーというわけでもありませんので、立ち入ることは避けたいと思います。
ただ、ライブドア事件などでもそうですが、一般株主の方々が経営陣や大株主と異なる評価を持っているときに、その見解のギャップを埋めるためのハードルが高いという現実はひしひしと伝わってきました。
その中で声を上げられて活動されることは大変なことかと思います。
私自身は、この問題について直接にお力になることはできませんが、再生・M&Aの実務に携わるものとして、提起されている問題については、真剣に受け止めて考えていきたいと思います。

はじめまして。
カネボウの件Ｆｕｎｄ　の会社に多分知人がいらしゃると思います。Ｂｕｙｏｕｔ　Ｆｕｎｄ　の法律
の勉強このＨＰでできればと思います。
遊びのＨＰですがマーチャント・バンク、インベストメント・バンクのコーナーを設けています。
シギーのジャズ的アドリブ道　というＨＰです。
今後ともよろしくお願いします。

カネボウ株主ですが、事実関係に誤認があると思います。

今回、カネボウ再生の局面でのスポンサーはあくまで再生機構や三井住友銀行であったはずです。
そして、再生機構は先日トリニティに対して株を売却して利益を生んでエグジットしました。
今回はエグジット先のトリニティが不当な株価で一般株主に対してＴＯＢをしているわけで、これは再生に際してのスポンサーと既存株主の問題とは全く異なります。

再生機構が入って増減資を行い、ある程度の道筋が見えてから株主になった一般株主も多数いると思いますが、今回のＴＯＢに応じれば全員損をすることとなります（マーケットでは今回のＴＯＢ価格まで下がったことはありません）。
なぜトリニティに再生の果実を独占させる必要があるのでしょうか。

ファンド側も譲歩するつもりはないでしょうが、一般株主も（少なくとも私は）譲歩するつもりはありません。
というわけで、よく指摘されているスクイーズアウトのリーガルリスクが日本で初めて顕在化する例となりそうですね。

＞ジギーさん
はじめまして。
ジャズと金融の組み合わせは、なかなか興味深いですね。
私はジャズに疎く、せっかくNYにいながらその環境を生かせずにいるので、勉強させて頂きます＾＾
＞たけさん
ブログも拝見させて頂いていますので、たけさんのご意見についても存じ上げておりますし、エントリーを書く際にも念頭にありました。
ただ、このエントリーで述べた「理屈」の面についてのご意見・ご批判があれば更に議論させて頂くのはやぶさかではないのですが、個別の事案への「あてはめ」の部分について、これ以上の議論は避けさせて頂きたいと思います。
というのも、私自身が機構に不利な結論をこうしたブログ上で公に述べることは難しいという意味で、個別事案への「あてはめ」の部分について議論をした場合に結論の方向性は決まってしまっています。そうした状態では、双方にとって実りのある議論を提供することが難しいと思うからです。
それでも、こうしたセンシティブな問題に触れたのは、個別事案の結論に触れない範囲では、通常のスクゥイーズ・アウトとは異なる側面があり得るという「理屈」あるいは「情報」そのものは、それに対して準備や対応を考えることもできるという意味で、株主の方々にとっても価値があり得るのではないかとも思ったからです。
非常に分かりにくく、また自分勝手な線引きですが、どうかお察し下さい。

47th さん　ぜひＮ．Ｙ．の本場、ヴィレッジ・バンガード、Ｂｌｕｅ　Ｎｏｔｅ　などのライブ・ハウスでＪａｚｚ　Ｌｉｖｅ　楽しんでください。あと航空機の引渡しの写真の中でひょっとしたら47th さんの先輩が写っているかもしれません。
もしそうなら本人に写真載せているのを許可もらっていないから秘密にお願いします。（笑）