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!?-2/3超で強制公開買付け?


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Posted by 47th : | 13:47 | Takeover Defense

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コメント

全部買付義務については、12月9日公表のTOBワーキンググループの論点整理(http://www.fsa.go.jp/singi/singi_kinyu/siryou/kinyu/dai1/tob/f-20051209-2.pdf)にも論点として掲載されていました(10頁)が、報道のとおり全部買付け義務についての方針が固まったのでしょうか。時に報道された事項が観測気球だったなんてこともあるようですので、21日に固まるまで数日様子見と考えていました。個人的には、3分の1超での強制TOBと3分の2超の全部買付義務とは一応別の段階での議論なので論理矛盾もなく並列的に成立すると思っていますがどうでしょうか。体系的な説明という者では全然ないのでご質問の答えには全然なってないですね(笑)

仮に3分の2超の取得は全部買付義務があるという場合、規制の趣旨は明確ですが、実際にはTOBに応募しない者が残るのがほぼ確実ということを前提としたとすると、TOB終了後そのような少数株主をどうするか、が気になります。キャッシュスクイーズアウトの実施をすることまで強制するのか、それともTOBルールは終了後の問題については特に規定せず、あとは他の法に委ねる形で放置するのか。価格についての規制はどうするか?という問題がありそうですよね。会社法の対価柔軟化に合わせて改正法を施行するような流れかな、と推測したりもしています。流動性の面での上場廃止基準とも(論理必然ではないとしても)関連しますよね。
それらの相互関連性がもう少し議論として表に出てくるようなことになると議論が深くなりそうです。
なお、現行の3分の1超についての強制買付制度の適否について、立法論的には硬直的な規制である点について個人的には良くないなと思っています。大株主がその保有株を他の第三者に移転する場合にまでTOBが強制される必要があるか、という論点です。これは余事記載でしたね。後日ということで。

Posted by 辰のお年ご : 2005年12月16日 20:03

>辰のお年ごさん
コメントありがとうございます。
仰るとおり、単に上限買付数の幅を制限するだけなのか、それともsqueeze outを義務づけるのかで意味合いは大きく違いますが、何れにしても、2/3というthresholdと考え合わせると、私には余り意味がよく分からないところです。
1/3ルールの方も全く同感です。
正式案が公表され(て、試験が終わっ)たら、また、別エントリーを立ててみたいと思いますので、その節は宜しくお願いいたします。

Posted by 47th : 2005年12月17日 12:24

 
法律・経済・時事ネタに関する「思いつき」を書き留めたものです。
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